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            煤價漸穩 煤炭行業仍具備長期投資價值
            [2011-06-10]

            下游行業好轉跡象初現,煤價開始企穩,需求初現好轉支撐煤價小幅上揚。
              2008年12月原煤的產量增速由11月份的5.2%持續快速下降到12月的-1.3%,而對煤炭需求較大的火電、冶金、建材、化工的產品產量的增速開始出現小幅反彈。由于各行業開始出現了一定幅度的回暖跡象,煤炭價格在當前的位置獲得了支撐,并已出現震蕩盤整的格局。2009年1月份,全國市場交易煤平均價格也有小幅上揚,達到606.15元/噸,而2008年12月份這一價格為582.84元/噸,與上年同期相比的增幅為18.68%。2008年12月份,全國煤炭鐵路運量共計完成9810萬噸,同比增長-7.12%。這是去年以來煤炭鐵路運量首次出現負增長。這從一個方面反映出由于下游需求不旺,煤炭主要產地和生產企業主動控制產量,使得煤炭鐵路運量大幅走低,從而在一定程度上緩解了已經失衡的煤炭供求關系。
                2009年1月份,煤炭行業指數繼續了去年12月以來的升勢,顯著強于滬深300指數,月漲幅約為25.2%,顯著高于同期滬深300指數11.83%的漲幅。走勢較強的原因可能在于以下幾個方面,一是煤炭下游行業出現復蘇跡象,對煤炭的需求將可能逐步回升;二是煤炭價格開始小幅上升,1月份,各煤種價格均在低點上產生小幅反彈;第三就是對煤炭行業上市公司的過低估值的修正;第四是由于有計劃的限產和小煤礦的關閉使得國內的煤炭供求可能重回總體平衡的狀態之中。
              控制煤炭供給對煤價穩定運行產生積極影響。目前,各地政府都開始逐步加大對于小煤礦的整治力度,山西省小煤礦進行安全停產整頓,河南省要求全省30萬噸及以下礦井全部實施停工停產整頓,江西省為了鼓勵年產3萬噸以下的小煤礦按規定關閉,安排獎勵資金5000萬,四川省也已制定了關閉小煤礦的近期規劃。另外據悉,2009年,山西可能將關閉或停產所有60萬噸以下的所有小煤礦。除了小煤礦的產量下降以外,煤炭生產大省山西的大型煤企減產幅度也有近30%。目前來看,主動控制供給的措施已初見成效,各煤種的價格大都出現了一定程度的反彈。
              經過近期的持續反彈,目前國內煤炭行業2008-09年度的平均市盈率水平已經達到10.43倍和9.18倍,高于香港市場7.59倍和7.92的平均市盈率水平,以及國外市場6.92倍和5.52倍的平均市盈率水平?紤]到國內經濟的情況要好于國際環境,我們認為國內煤炭價格未來回落的空間不大,而且煤炭上市公司的相對估值仍處于較低水平,不少公司的分紅比率也較高,煤炭行業仍然具備長期的投資價值。但是考慮到經濟的復蘇帶動能源的需求恢復尚需時日,今年的煤炭均價很難在去年的基礎上再有較大的提升,而且受即將開始的增值稅改革影響,煤炭行業的運行環境仍較困難。

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